Napi Gazdaság, 1997. december (7. évfolyam, 278-300. szám)
1997-12-01 / 278. szám
5—napi -----gazdaság NEMZETKÖZI DEVIZAPIACOK 1997. december 1. A japán gazdaság rendbetételéhez nem szükséges a külföldi befektetések felszámolása A Wall Street-i hossz felújulása a kötvényhozamok alakulásától is függ November utolsó hetének pénz- és tőkepiaci eseményeire alapvetően a japán és a dél-koreai válság nyomta rá bélyegét. A szigetország negyedik legnagyobb értékpapírháza csődöt jelentett, ami látványos láncreakciót indított be a világ tőzsdéin: a japán piacon hétfőn 5 százalékkal estek az árak, és a még viszonylag stabilnak számító Európában, illetve Amerikában is mintegy 2 százalékos gyengülést könyvelhettek el a befektetők. A piacokon úrrá levő ideges hangulat közepette a dollár ismét erősödésnek indult, először csak a jennel, a hét második napjától kezdődően pedig már a márkával szemben is. E mozgásokkal a zöldhasú az elmúlt héten egyértelmű jelét adta annak, hogy a német devizával szemben négy hónapja tartó gyengülése valóban véget ért: a hét második felében már stabilan 1,75 márka fölött kereskedtek a dollárral. Az amerikai fizetőeszköz erősödését kiváltó okok között említhetjük például azt, hogy a japán tőzsde a hétfői sokkot követően stabilizálódott, a hét második felében pedig enyhe emelkedés jellemezte Tokiót. A másik, talán még ennél is fontosabb tényezőt a hét elején nyilvánosságra került németországi inflációs adatok jelentették, amelyek a kamatemelés irányába ható nyomás jelentős enyhüléséről számoltak be: az importárak például éves szinten immár csupán 3,4 százalékkal növekedtek, ami jóval a nyáron mért 5,4 százalékos szint alatt található. Az árnyomás enyhülése több ok következménye. A német valuta az ősz folyamán mintegy 7 százalékkal erősödött a dollárral szemben, míg a délkelet-ázsiai fizetőeszközökhöz képest több mint 25 százalékkal ér többet - ez nyilvánvalóan az importár-növekedés ütemének lassulását okozta. Ezzel párhuzamosan a német belső kereslet továbbra is korlátozott maradt, így belgazdasági oldalról továbbra is inkább a deflációs hatások jellemzőek. Az előzőekhez képest kisebb mértékben, de ugyanilyen irányban hatott a részvényárfolyamok összesen mintegy 20 százalékos visszaesése a nyári csúcsokhoz képest: ez a folyamat is korlátozta a lakossági fogyasztás növekedését. A fenti tényezőknek köszönhetően a márka a héten szinte minden fontosabb devizával szemben veszített értékéből. A dollárral szemben további erőteljes, trendszerű gyengülésre lehet számítani, aminek elsődleges hajtóereje a két deviza között meglévő kamatkülönbözet lassú növekedése. A jelenlegi folyamatok az ázsiai válság enyhülése mellett a dollárt akár két hónapon belül visszavezethetik az 1,85 márkás szintekre. Jelen pillanatban úgy tűnik, hogy az amerikai részvénypiacok újabb, váratlan korrekciója az egyetlen olyan esemény, amely megakadályozhatja ezt a mozgást. Mi lesz Japánban? A dollár a jennel szemben az elmúlt hét során folytatta menetelését. A japán gazdaságról napvilágra került, folytatódó gyengeséget sugárzó adatok - az új házépítések 25 százalékos, a rendelésállomány 11 százalékos csökkenése, illetve a szigetország bankrendszerének válsága a befektetőket további jeneladásokra ösztönözte. A válság komolyságát jellemzi, hogy az úgynevezett japán prémium az a felár, amit más országok pénzintézeteihez képest a japán bankoknak kell fizetniük hiteleikért a nemzetközi pénzpiacokon - több mint 90 bázispontra tágult, míg az overnight jenkamatok elérték a 0,7 százalékos szintet. A likviditási válság elkerülése végett a japán jegybank a hét utolsó két munkanapján mintegy 40 milliárd dollárnyi többletlikviditást hagyott a pénzpiacon. Ennek hatására a kamatok újra visszatértek a 0,3-0,4 százalék közötti szintekre, a „japán prémium" pedig 45 bázispontra csökkent. A BOJ (Bank of Japan) lépései megnyugtatólag hatottak a piacokra, amit jelez az is, hogy a hét második felében a Nikkei-index bőven ledolgozta hétfői 850 pontos veszteségét. A problémát e helyzetben elsősorban az jelenti, hogy a külföldi befektetők és bankok egyelőre nem hiszik el azt, hogy a japán kormányzat és a jegybank képes lesz érdemben kezelni a válságot. A miniszterelnök a hét második felében már nem zárkózott el attól, hogy az adófizetők pénzét használják fel a bankok megsegítésére - e kijelentést az első igazán pozitív jelnek tekinthetjük. Várható, hogy a japán pénzügyi rendszerben a folyamat során további koncentráció zajlik le, és nem elképzelhetetlen az amerikai bankok jelentősebb szerepvállalása sem. A rendszer stabilizálásának költségeit hozzávetőlegesen 150-200 milliárd dollárra teszik a szakértők, ami első hallásra soknak tűnik ugyan, a japán gazdaság méreteit figyelembe véve azonban az összeg már nem is annyira jelentős. Ugyanakkor szerte a világon sokan tartanak attól, hogy ezt az összeget a japánok külföldi értékpapírjaik egy részének értékesítésével kívánják előteremteni, ami szélsőséges esetben akár a globális pénzpiac összeomlását is eredményezhetné. A japán befektetések likvidálása azonban több ok miattis valószínűtlen. Először is a szigetország számára a fenti összeg előteremtése nem teszi szükségessé pénzek külföldről történő hazahozatalát: a tokiói kormány titkos alapjainak értéke meghaladja a 300 milliárd dollárt. Szintén a likvidálás ellen szól az is, hogy a folyamat nyilvánvalóan a jen hirtelen erősödését eredményezné, amit a gazdaság jelenlegi állapotában vélhetően szeretne elkerülni a japán pénzügyi vezetés. A harmadik, és talán legnyomósabb ok, hogy igen nehéz elképzelni, amint a befektetők potenciálisan nagy nyereséget tartalmazó befektetéseiket likvidálják egy rövid távon egyértelműen veszteséges üzlet finanszírozásához. A japán pénzügyi hatóságok tőkeerejét jól mutatja, hogy a BOJ kormányzója és a pénzügyminiszter Dél-Korea számára 20-30 milliárd dolláros hitelcsomagot ajánlott fel. Más kérdés, hogy a magát kistigrisből vezető gazdasági hatalommá felküzdő félsziget hatékonyan tudja-e majd felhasználni a külső forrásokat - a közelgő elnökválasztás jelöltjei közül például senki sem rendelkezik különösebben részletes elképzelésekkel a koreai gazdaság egészségének helyreállítását illetően. A devizaárfolyamokhoz visszatérve leszögezhetjük: a jen jövője minden bizonnyal a bankrendszerről napvilágra kerülő hírekhez igazodik majd. A várva várt mentőcsomag természetszerűen a jenkínálat növekedését jelentené, aminek elméletileg a dollárt kell erősítenie. Egy 150 milliárd dolláros bankkonszolidáció - amennyiben nem jár külföldi értékpapírok likvidálásával - rövid távon legalább 5 százalékkal gyengíti a japán valutát. Hosszabb horizonton azonban a következmények nyilvánvalóan éppen ellentétesek, hiszen a pénzügyi rendszerbe vetett bizalom helyreállása a külföldi befektetőket újból Japán felé tereli majd, ami a jen erősödését eredményezi. Összefoglalva azt mondhatjuk tehát, hogy a jen rövid távon, 1-3 hónapig még gyengülni fog, és elérheti a 132 jen/dolláros szintet is, hosszabb távon azonban a japán fizetőeszköz egyértelmű erősödése várható. A márka/jen keresztárfolyam a héten konszolidálódott, miközben vélhetően erőt gyűjtött egy utolsó nagy rohamhoz. A 71,5 jenes márkaszinten továbbra is erős a vételi érdeklődés, amit mutat az is, hogy 72 jen alól a német valuta szinte órák alatt 72,5 jenig emelkedett. A 72 jenes szint „életben maradása" egy jelentősebb decemberi jengyengülést vetíthet előre. Ez a korábbiakban már említett 75-77 jenes szint elérését jelentheti, ahonnan azonban komolyabb visszacsúszás várható, és nem kizárt a lefelé irányuló trend felújulása sem. (A keresztárfolyamok összefüggései miatt egyébként elképzelhető, hogy a márka jennel szembeni erősödése a dollár/márkát még utoljára le fogja küldeni az 1,735 körüli szintekre.) Sorsdöntő hét előtt a részvénypiacok A részvény- és tőkepiaci mozgásokat az elmúlt hetekhez hasonlóan most is az Ázsiával kapcsolatos fejlemények határozhatják meg, a befektetők nyilvánvalóan árgus szemekkel figyelik a Japánból és Dél-Koreából érkező híreket. A legtöbben annak a korábban már részletezett folyamatnak a beindulásától tartanak, amelynek keretében a japánok felszámolják világszerte meglévő befektetéseiket. Az amerikai tőzsdén egyelőre szinte az összes alap kivár, ami megmutatkozott a forgalom látványos csökkenésében is. A többi fejlett piacra is a kivárás volt a jellemző, a befektetők egyelőre megpróbálják felmérni, hogy az ázsiai válság milyen hatással lesz a vállalati nyereségekre. Az eredetileg több mint 10 százalékos - amerikai - profitnövekedési várakozások lassan csökkennek, ami korlátozza a részvénypiac áremelkedési lehetőségeit. A kötvényhozamok stabilan 6 százalék körüli szintje - az alternatív befektetési lehetőség csekély vonzereje - ugyanakkor akadályoz egy jelentősebb korrekciót. A hét mindenesetre döntőnek bizonyulhat a jövő szempontjából. Most kiderülhet, hogy hajlandóak-e a japánok közpénzeket felhasználni a pénzügyi rendszer konszolidációjához, pénteken pedig az amerikai munkaerőpiac helyzetét jelző foglalkoztatottsági adatok kerülnek napvilágra. Ha a japánok hajlandóak az áldozatra, Amerikában pedig az inflációs nyomás csökkenését mutatják a tények, akkor lehetőség nyílik a hosszú lejáratú kötvényhozamok 6 százalék alá süllyedésére. Ez immár véglegesen elhárítaná a Dow Jones újbóli összeomlásának veszélyét, mi több, a kedvező konstelláció akár egy ifjabb hosszú „buli market” beindulását is lehetővé tenné. A fent említett körülmények tisztázódásáig azonban érdemes még egy-két hetet várni a részvényvásárlással a világ tőzsdéin. Budapesten - a világszerte tapasztalható folyamatokkal összhangban - a hétfői zuhanást követően megnyugodtak a kedélyek, és a hét második felére már a stabilizálódás jellemezte a BÉT-et, a sokak által várt áremelkedés azonban egyelőre még nem jött el. A jegybank nem fél a tőkekivonástól A hangulat alapvetően továbbra is ideges, a rossz hírekre esnek az árfolyamok, a jó hírekre pedig nem emelkednek. Várható azonban, hogy a következő hetekben az abnormális volatilitás csökkenni fog, ami előbb-utóbb vissza fogja csábítani a befektetőket a piacra. A helyzetre megnyugtatóan hathat, hogy a jegybank pénteken a likviditáshiány enyhítése céljából kamatot csökkentett. A lépés egyben jelzés lehet a külföldi befektetők számára is: az MNB még a jelenlegi feszült tőkepiaci helyzetben sem fél a tőkekivonástól. Vélhetően kedvező hatást gyakorol a magyar piacra a közép-európai befektetések reallokációja következtében - a csehországi politikai válság is. Ezek után talán nem is az az igazi kérdés, hogy mikor fog beindulni az áremelkedés, hanem az, hogy mikor érjük el ismét a nyári szinteket. Heim Péter FELSZÁMOLÁSI HIRDETMÉNY A VECTIGALIS Általános Vállalkozási Rt. (székhely: 7621 Pécs, Mátyás király u. 21, levelezési cím: 7601 Pécs, Pf.: 378., irodája jelenlegi címe: 7623 Pécs, Megyeri u. 26.) a KÖTCSESÖR Gyártó és Forgalmazó Kft. f. a. (8627 Kötcse, Mező u. 1.) a Somogy Megyei Bíróság I.Fpk. 138/ 1996/14. számú jogerős végzésével kijelölt felszámolója - értékesíteni kívánja az adós gazdálkodó szervezet kötése 315/3. hrsz. alatt nyilvántartott, megosztott ingatlanát, földterülettel, hétvégi ház jellegű felépítménnyel, a felépítményben üzembe helyezhető sörfőző berendezéssel, valamint az ahhoz kapcsolódó tartozékokkal. Az ingatlan a Balaton déli partjától 12 km távolságra található, a berendezés főzetenként 650 liter termék előállítására alkalmas. A felszámoló a meghirdetett vagyonra vételi ajánlatokat kér benyújtani, amelyeket a fenti postacímre, vagy jelenlegi irodacímre kér megküldeni legkésőbb 1997. december 12. napján déli 12.00 óráig beérkezőleg. A felszámoló felhívja a jogosultakat az 1991. évi IL. törvény által biztosított elővásárlási joguk gyakorlására. Kéri, hogy a jogosultak elővásárlási szándékukat a vételi ajánlatok benyújtási határidejéig írásban bejelenteni szíveskedjenek. Ennek elmulasztását a felszámoló az elővásárlási jogról való lemondásnak tekinti. Egyebekben fenntartja a jogot arra, hogy értékelhető ajánlatok hiányában az értékesítést eredménytelennek minősítse, illetőleg az ajánlattevők között versenytárgyalást tartson. Az értesítéssel kapcsolatban mindennemű további információ beszerezhető a felszámoló munkatársaitól munkaidőben, a 72/233-111 telefonszámon. VECTIGALIS Rt. felszámoló Fejfájáskezelés, álmatlanság megszüntetése Gerinc-, mozgásszervi betegségek gyógyítása • Fogyókúra orvosi segítséggel • Agyi keringészavarok, agyvérzéses állapotok kezelése • Szűrővizsgálat cégeknek is, csoportos jelentkezés esetén JELENTŐS KEDVEZMÉNY Jelentkezés: Dr. Pásztor András idegsebész, neuropszichiáter Bp. II. Rózsahegy u. 4. Tel.: 316-3790 naponta 15-18 óráig NYILVÁNOS AJÁNLATTÉTEL A Daewoo Invest (Magyarország) Befektetési Alapkezelő Kft. (1052 Budapest, Apáczai Cs. J. u. 11.) mint Alapkezelő és a Daewoo Értékpapír (Magyarország) Rt. (1052 Budapest, Apáczai Cs. J. u. 11.) mint Forgalmazó nyilvános kibocsátás útján értékesíti a DAEWOO NOVA / Nyíltvégű Értékpapír Befektetési Alap befektetési jegyeit. A kibocsátás minimális nagysága 100 000 000 Ft. A befektetési jegy címletértéke 1 Ft, kibocsátási ára a névérték 100%-a. Egy befektető minimálisan 1 000 000 darab befektetési jegyet szerezhet. Az Alap nyíltvégű és határozatlan futamidejű, eszközeit kizárólag értékpapírokba fekteti. Jegyzési időszak: 1997. december 8-10. 9.00-12.00 Jegyzési helyek: 1 Daewoo Értékpapír (Magyarország) Rt. 1052 Budapest, Apáczai Cs. J. u. 11. VI. em. Tel.: 328-5400, 328-5443 Daewoo Értékpapír (Magyarország) Rt. 4025 Debrecen, Piac u. 57. Tel.: 52-500-644, Fax: 52-500-640 A kibocsátó túljelzést korlátozás nélkül elfogad. A kibocsátáshoz készített Tájékoztató a jegyzési helyeken megtekinthető.