Világgazdaság, 2016. november (48. évfolyam, 212-232. szám)
2016-11-08 / 216. szám
2 INTERJÚ 3 / VILÁGGAZDASÁG / 2016. november 8., kedd VG-Exkluzív Matolcsy György: nem tudnánk követni egy árfolyamcélt Hosszú ideig alacsony kamatot, a korábbihoz képest kisebb jegybanki beavatkozást, versenyképességi és strukturális reformokat, valamint monetáris politikai stabilitást ígért a Világgazdaságnak adott exkluzív interjújában Matolcsy György. A Magyar Nemzeti Bank elnöke úgy véli, ki kell használni a költségvetési mozgásteret az élénkítésre. Elismerte, hogy komoly reformok kellenek, különben a 2014 óta tartó felzárkózás nem tartható. Azt is megígérte, hogy a jegybanki alapítványok megválnak az állampapírjaiktól. HORNYÁK JÓZSEF-MEZŐSI TAMÁS • Meddig tarthat az a globális pénzbőség, amely ma a világot jellemzi a jegybankok laza monetáris politikája miatt? Ez már több mint pénzbőség, ez már pénzóceán, mert nagy része nem látható a pénznek. Az látható, amit a jegybankok az úgynevezett mennyiségi könnyítési (QE) programokban a gazdaságnak átadnak, de nem láthatók a derivatívák, tehát a származékos értékpapír-állományok valódi mértéke. Ezt úgy érdemes elképzelni, hogy a globális gazdaság GDP-je 75 ezer milliárd dollár, ami lényegében felfoghatatlan pénz - a magyar éves GDP 100 milliárd dollár körül van -, de még ennek is ötszöröse a derivatív állomány. Ha ezeket is figyelembe veszszük, akkor már nem pénzbőségről, hanem tengerek, óceánok összefüggő területéről beszélünk. Ez nem tud alapvetően megváltozni, hiszen akkor a teljes globális gazdaság öszszeomlana. Ami változik, az a jegybankok politikája. Jelenleg szinkronicitás van a három nagy jegybanki hálózat, a Federal Reserve (Fed), az Európai Központi Bank (EKB) és az ázsiai jegybanki hálók között, beleértve a kínai, az indiai és a japán jegybankot. Ez már nagy valószínűséggel decembertől változhat a Fed kamatemelési ciklusa miatt, ami azt jelenti, hogy nagy dilemma elé kerül majd az EKB is. Az, hogy a pénz ára tart a zéró felé, nem változhat meg, ez több évtizede kialakult helyzet. Ez csak óriási világgazdasági katasztrófa vagy világháború esetén változhatna meg, ilyen reményeink szerint nem következik be. A zéró felé tartó pénz ára velünk marad, de a Fed kamatemelési ciklusa dilemma elé állítja az egész világot. •A Fed várható kamatemelése ellenére az MNB ki tud tartani a laza monetáris politikája mellett, vagy változásokra kényszerülhet? Kicsit elfogult vagyok, de azt kell mondanom, hogy az MNB 2013 márciusától egy okos jegybanki alapkamat-politikát folytat. Elmentük az alapkamat-csökkentésben addig a mérföldkőig, ameddig ismerjük a világot. Több jegybank viszont olyan tartományba vitte le a kamatot, amely már ismeretlen terep, nem tudni, hogy ott hogyan működnek a közgazdaság, a monetáris politika szabályai. Egy százalék körüli, vagyis a 0,9 százalékos alapkamatnál tudjuk, hogy a közgazdasági, a pénzügyi, a monetáris politikai törvények hogyan működnek. Berendezkedtünk és beálltunk egy hosszú távon működőképes alapkamatszintre, amely még abban az esetben is tartható, ha a Fed több lépésben egy új alapkamat-emelő ciklust követ, és erre esetleg válaszol az EKB vagy a japán jegybank. Még ebben az esetben is úgy látjuk, hogy 2017 végéig, megítélésem szerint egyébként 2018—19-ig is fennmaradhat az MNB laza monetáris politikai feltételrendszere, ami más oldalról azt jelenti, hogy a kormány gazdaságpolitikáját a jegybank támogatja, mindhárom mandátumával összhangban. Az árstabilitást, a pénzügyi stabilitást és a gazdaságpolitika támogatását is megvalósítjuk. Történelmi trendvonal alatt a növekedés •A 3 százalék körüli növekedéshez, amit az MNB el kíván érni, kell-e további monetáris élénkítés? - A jegybank jelenlegi vezetésének mandátuma hat évre szól, az első félén vagyunk túl. Ebben az időszakban végrehajtottunk egy fordulatot, amelybe beletartozik a kamatcsökkentés, a növekedési hitelprogram, az önfinanszírozás és a frankhitelek kisöprése a háztartások mérlegből, és megalapoztunk egy növekedési fordulatot. Az elmúlt három évben a gazdasági növekedés felét adták a jegybank programjai, ez különleges gazdaságtörténeti helyzet. Erre nem nagyon van példa az új forint 1946- os bevezetése óta. Eddig mintegy ezermilliárd forinttal tudtunk többet átadni a kormánynak és a gazdaságnak, szemben a korábbi vezetés monetáris politikájával, amikor a jegybank vitte a pénzt, nem pedig hozta. •Megfordítva, ha az MNB adta az elmúlt években a gazdasági növekedés felét, akkor a jegybank segítsége nélkül a gazdaság potenciális növekedése, amire önmagától képes, nagyon gyenge. A magyar gazdaság potenciális növekedése jelen pillanatban messze a történelmi trendvonal? Versenyképességi fordulatra van szükség, ami a kormányzat és az üzleti élet közös döntése, nekik kell most lépni alatt van, azért, mert az elmúlt huszonöt évben két időszakban jelentősen megtört. Először 1990 és ’93 között, majd 2003 és 2007 között, ezeket a trendvonalakat helyreállítottuk 2010 után. A monetáris politikai ciklus második félidejében már nem tervezünk új hitelprogramokat, az MNB egy konzervatív gondolkodású jegybank, elsődleges célja a stabilitás. Most versenyképességi fordulatra van szükség, ami kifejezetten a kormányzati és az üzleti élet közös döntése, most nekik kell lépni. 2,4 százalékos hiány idén és jövőre is . Azaz most a büdzsé oldaláról kell beavatkozni? - Költségvetésnek tűnik, de ez valójában a kormányzati, a jegybankon kívüli, állami reformprogramokat jelenti. A költségvetésen minden átfut, ami egy reformprogram eredménye. 2014-től Magyarország egy gazdasági felzárkózási pályán van az Európai Unió egy főre eső GDP-jéhez képest, de a növekedés a jelenlegi szerkezetben nem fenntartható, mi pedig szeretnénk fenntartani, mert szeretnénk utolérni Ausztriát. Ehhez még egy nagy fordulatra van szükség, mégpedig a versenyképességire. Ehhez nagyon erős strukturális reformokra van szükség a felsőoktatásban, a bürokrácia leépítésében, és az IT-forradalom magyarországi érvényesítésén keresztül. Mi ezeket a következő években a monetáris politika stabilitásával tudjuk segíteni. A kormány viszont pénzzel is tudja finanszírozni ezeket a szerkezeti