Napi Gazdaság, 1997. szeptember (7. évfolyam, 202-227. szám)

1997-09-01 / 202. szám

4 NAPI__________________________________MAGYAR GAZDASÁG____________________________ 1997. szeptember 1. ------gazdaság ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------­ Liberalizált gazdaságoknak meg kell tanulniuk együtt élni a fedezeti alapokkal (Folytatás az 1. oldalról) Valóban a hírüknek megfelelően „gonosz" szervezetekről van szó?­­ A nemzetközi devizapiacoknak valóban meghatározó szereplő­i a hedge fundok. Ezen alapok össze­sítve akár 1000 milliárd dollárnak megfelelő­ összeget is képesek meg­mozdítani, üzletkötéseik összesen általában a napi globális forgalom 60 százalékát fedik le. Hedge fundokat egyébként eredetileg biz­tosítótársaságok hoztak létre, ame­lyek ide gyűjtötték a számukra tör­vényileg tiltott, ám szükségesnek ítélt kockázatos fedezeti tevékeny­ségeket. Mára azonban általában jómódú amerikai és japán magánbefektetők­ pénzét kezelő­ cé­gekre vonatkozik az elnevezés, és a reálgazdasági háttér is eltűnt a devizapiaci tevékenység mögül. A legnagyobb hedge fundok között felsorolhatjuk a Caxton&Tigert, a James Tudor II.-t, illetve a Soros György nevével fémjelzett Quantum-csoportot. A Caxton elsősorban jenbázisú származékos befektetésekben (részvényindex, ál­lamkötvényhozam, dollár-jen, il­letve márka-jen kereskedés) uta­zik, míg a James Tudor dollárbá­zison tevékenykedik. - Milyen befektetési technikák jel­lemzik manapság a fedezeti ala­pokat? - E területről szólva feltétlenül meg kell jegyezni, hogy a nagyobb hedge fundok általában tízszeres tőkeáttétellel kereskednek, azaz po­zícióik összértéke mögött csupán tizedannyi „valódi” pénzük áll. A legspekulatívabb alapok sem na­gyon használnak harmincszorosnál magasabb tőkeáttételt, miközben például a magyarországi határidős piacokon ennél magasabb „leverage” mellett fektethet be szinte bárki. Ez szerintem nem annyira a ma­gyar piac fejlettségét bizonyítja, ha­nem azt, hogy a csúszó leértéke­lés kapcsán sokáig gyakorlatilag biz­tos profithoz jutó befektetők ki­csit elbizakodottá váltak. Vissza­térve a fedezeti alapokhoz, az el­múlt hetekben például az úgyne­vezett Fibonacci-technika alapján dolgoztak a piacokon. - Miből is áll ez pontosan? - A Fibonacci-sor olyan szám­sor, amelynek egy tagját az előző két tag összege adja meg. Az ala­pok 1,88-1,89 márkás dollárszint­nél a közelgő korrekció láttán zárták dollárvételi pozícióikat, majd hozzávetőlegesen 1,84 márkánál visszavettek egy egységnyi zöldhasút. Minden további két pfenniges ár­folyamesésénél bevásároltak, az 1, 1, 2, 3, 5... Fibonacci-sor szerint növelve új pozícióik nagyságát. Ezzel azt biztosítják, hogy két pfenniges árfolyam-emelkedésnél legdrágább és legolcsóbb vételi pozícióikból összességében nyereséggel szállhat­nak ki, és egy alacsonyabb szintről kezdhetik újra a sorozatszerű vá­sárlást. Meg lehet figyelni, hogy az elmúlt hetekben az e techniká­hoz igazodó „kettőt le, egyet fel" tempóhoz közelítve csökkent a dol­lár árfolyama, azaz a fedezeti ala­pok gyengülő dollár mellett folya­matos dollárvételekkel is nyeresé­get produkáltak. - De ha gyengült a dollár, és ezt az alapok legalábbis sejtették, miért nem inkább eladásokkal ope­ráltak? - A fő ok az, hogy a hegde fundok alapvetően továbbra is dollár-bullok, tehát szívesebben veszik a dollárt. Én úgy látom egyébként, hogy mos­tanra az alapok már 1,8 márka/ dollár körüli szint alá hozták le vételi átlagaikat, ami azt jelenti, hogy lassan ismét beindulhat a dollár erősödése. Persze nem feltétlenül az elmúlt néhány hónapban látott szárnyalásra gondolok, az 1,92 már­­ka/dolláros szintben azonban sze­mély szerint bízom.­­ Azokból, amit elmondott, szá­momra úgy tűnik, hogy a fedezeti alapok kimondottan kedvelik a nagy árfolyam- ingadozásokat.­­ Én inkább úgy fogalmaznék, hogy számukra mást jelent az árfolyam-ingadozás szó. Ötszáza­lékos elmozdulást például a külső szemlélő látványos zuhanásként vagy erősödésként él meg, a hedge fundok viszont szinte fel sem veszik. A dollár gyengülése ellenére további erősödésre számítanak, igaz, köz­ben a korrekcióból is igyekeznek profitálni. Ilyen „nagyvonalúság” azonban egyáltalán nem jellemző a piac összes szereplőjére. A ki­sebb spekulánsok például főként napon belüli mozgásokra játszanak, esetükben már mondjuk 1 Pfenni­ges ingadozás is komoly vesztesé­get vagy nyereséget eredményez­het. Ez utóbbi fajta spekuláció egyébként különösen idegölő „munka”, az ember ül a monitor előtt, nézi a pillanatnyi ingadozá­sokat is nyomon követő tick-chartot, és abban reménykedik, hogy az ő pozícióinak megfelelően alakulnak az árfolyamok. Az intra-day spe­kulációnál a piac szereplő­i képte­lenek bármilyen irányba elmozdí­tani az árakat, így ez egyfajta tö­kéletes piacként működik. Irány­mutatást általában a különféle tech­nikai formációk adnak a befektetők számára, méghozzá meglehetősen jó hatásfokkal. Ez egyébként nem is annyira meglepő, hiszen ha min­denki azonos technikai jelek után kutat, akkor mindenki azonosan fogja megítélni a rövid távú tren­deket.­­ Ha már szóba került a tech­nikai elemzés, hallhatnánk egy ki­csit bővebben e területről? Azzal nagyjából mindenki tisztában van, hogy az árfolyamok alakulása ál­tal rajzolt görbékből vélik a char­tisták kiolvasni a jövőt, néhányan még egy-két nevezetes formációt is ismernek, ennél többet azonban nem nagyon tudni a területről. - A technikai,elemzés valóban nagyon fontos. Én dublini mun­kám előtt a reálgazdasági alapok­ban feltétlenül hívő, kőkemény fun­damentalista voltam, Írországban azonban nagyon sokat tanultam a chartokról. Be kellett látnom, hogy e módszer alapos ismerete is elen­gedhetetlen a sikeres devizapiaci befektetéshez. A formációk mel­lett egyébként más technikai jel­legű indikátorok is léteznek. A tren­dek meghatározásához például ér­demes a heti chartokat használni, illetve figyelni az ezek alapján szá­mított relatív erősség indexet. Ez utóbbi egy olyan mutató, amely­nek értéke nulla és száz között mo­zog, egy adott periódusban a fi­gyelt valuta erősödése növeli, gyen­gülése csökkenti értékét. Az in­dex értéke elvben akkor éri el a százat, ha a valuta végtelen napig erősödik. E mutató például az 1,88 márkás dollárszint idején már nyolc­van körül alakult, a hosszú távú befektetők „feljátszották” az érté­ket. Ilyen szinten még akkor sem érdemes dollárt venni, ha az egyéb technikai indikátorok, illetve a fun­damentumok a dollár további erősödését vetítik előre. Korrek­ció mindig akkor következik be, ha technikailag túlvett a piac, ám szükséges valamiféle fundamentális kiváltó ok is. A mostani korrekci­ónál a német gazdaságról érkező kedvezőbb hírek, illetve a Dow Jones tetőzése töltötték be ezt a funkci­ót. - Visszatérve a piac szereplőire, ki ellen játszanak a hedge fundok? Egymás eszén igyekeznek túljárni vagy éppen összehangolják lépé­seiket? - Az amerikai alapok esetében gyakran előfordul, hogy - külö­nösen szűk likviditás mellett - egy­fajta kartellben lépnek föl. Külö­nösen a kétes hírnévre szert tett amerikai délután alkalmas e kö­zös fellépések végrehajtására: ilyen­kor az európaiak már nem, az ázsi­aiak még nem vesznek részt a ke­reskedésben, és a hedge fundok akár 1-2 milliárd dollárral is 50-100 ponttal el tudják mozdítani a pi­acot. Az amerikaiak ilyenkor gyakran csak arra játszanak, hogy az euró­paiakat pozícióik veszteséggel történő zárására kényszerítsék. Az európai játékosok ugyanis nem „hagynak kint” új vételi, illetve eladási megbízásokat Amerikában és Ázsiában, csupán meglévő po­zícióikhoz kötött veszteségminima­lizáló, úgynevezett stop-loss meg­bízásaik élnek. Az amerikaiak és az ázsiaiak ezzel szemben új bhideket és offereket is kint hagynak, hogy akár éjszaka is beszállhassanak va­lami trendbe. Szóval az amerikai­ak ezt a helyzetet gyakran a saját előnyükre fordítják, márpedig a de­vizapiacok - a részvénypiacokkal ellentétben - zéró összegű játsz­mának tekinthetők, azaz csak azt kereshetjük meg, amit valaki más elveszít.­­ Az amerikai délutánok közül különösen a péntek délután tett szert vészes hírnévre az utóbbi időben.­­ Ez teljesen természetes. Hétfőn az amerikaiak léphetnek legkésőbb a piacra, így igyekeznek „előre” meg­határozni a folyamatokat. Már csü­törtök délután elkezdenek pozíci­ókat építeni, pénteken pedig - ami­kor már sem Európa, sem Ázsia nem avatkozhat a folyamatokba és a likviditás is kellően szűk - akár több száz bázisponttal is el­tolják az árfolyamokat a nekik megfelelő irányba. - Csak az európaiakat „bántják" az amerikai alapok? - Nem. Nagyon érdekes a Bank of China szerepe is. A piacon él egyfajta egyezség arról, hogy a kí­naiakat veszteségekbe kergessék, végül is marad elég pénzük, így azután a Bank of China nyilvá­nosságra kerülő pozícióin szinte min­dig veszteséget kénytelen elköny­velni, más kérdés, hogy a piac ál­tal nem ismert ügyletein vélhetően megkeresi az így elbukott pénzt. - Ezek alapján úgy tűnik, hogy az amerikai alapok ellenére nem nagyon lehet tenni semmit a pia­cokon. Akkor csak ők, és nem a reálfolyamatok határozzák meg az árfolyamokat? - A helyzet nem ennyire egyér­telmű. Az alapok inkább egyfajta indikátorszerepet töltenek be, irá­nyítják a hangulatot. Ugyanakkor a reálgazdasághoz kapcsolódó meg­bízások ellen ők sem nagyon spe­kulálnak. Ez utóbbi kategóriába tar­toznak a külkereskedelemhez kap­csolódó devizavásárlások, illetve az értékpapírokba fektető nyugdíj- és egyéb alapok részvényvásárlásai­hoz szükséges deviza beszerzése, és a papírok árfolyamkockázatának fe­dezése. Ezek összességében mint­egy 60 milliárd dollárnyi stabil el­adási, illetve vételi megbízást je­lentenek, ami elvben elenyésző a teljes napi forgalomhoz képest, ám éppen a reálgazdasági háttér mi­att keményen meghatározza az árfolyam-ingadozás rövid távú ha­tárait. Egy hedge fund sem megy neki „csak úgy” 30 milliárd dol­lárnyi offernek vagy bidnek. Per­sze a reálgazdaságból érkező devi­zavásárlók is figyelnek az alapok­ra, egyfajta kölcsönös meghatáro­zottság jellemzi ezt a kapcsolatot. Az azonban tény, hogy a fedezeti alapok ellen nem nagyon lehet ját­szani. Ezt minden olyan országnak meg kell tanulnia, amely teljes egé­szében liberalizálja tőkemozgásait. A hedge fundok támadását pedig akkor lehet elkerülni, ha a mak­rogazdasági alapokat - különösen a folyó fizetési mérleget - karban tartja az ország. - A spekulatív támadások kivé­désére tehát nincs igazi esély? - Van néhány olyan jegybank, amely szembeszállhat a spekulán­sokkal. Ilyen például a Bank of Japan, amely 1996 februárjában egy nap alatt két másik ázsiai jegybank­kal közösen 15 milliárd dollárt köl­tött el piaci intervencióra. Persze a sikeres beavatkozáshoz a funda­mentumoknak is „stimmelniük" kell, amint azt a Bank of England 1992-es kudarca is mutatja. Lazító mone­táris politika mellett aligha lehet árfolyamot védeni. A japánok egyéb­ként érdekes példát mutatnak, hi­szen beavatkozásaik gyakorisága mi­att sokszor buknak a piacokon, ugyanakkor hosszabb távon mégis alapvetően képesek befolyásolni a jen árfolyamának alakulását - amint azt az elmúlt évek is igazolják. A német Bundesbank vagy az ame­rikai Federal Reserve ugyanakkor alig-alig interveniál a piacokon, in­kább verbális eszközökkel igyek­szik erősíteni a számára kedvező folyamatokat. K. T. ÜZLETI AJ­ÁN­LAT EXPORTŐRÖKNEK VEVŐHITELKERET ,AZ EXIMBANK MAGYAR EXPORT-IMPORT BANK RT. Bp. 1065., Nagymező u. 44. Telefon: 269-0580 Fax: 269-5735 BERUHÁZÁSI HITEL Ha az Ön cége legalább két éve működik, és új beruhá­zások segítségével többet tudna exportálni, ráadásul már rendelkezik a szükséges fejlesztés költségeinek 30%­­ával, akár 5 évre is igénybe veheti az EXIMBANK Rt. Beruházási hitelét, azaz egy 50 és 600­0 forint közötti HUB, DEM vagy USD összeget. A hitel kamata forinthitel esetén a mindenkori jegybanki alapkamat 75%-a + I -3,5% / év, devizahitel esetén: 6 havi LIBOR + 2-3% / év. ee Ha az Ön cége termékeket, vagy szolgáltatásokat expor­tál, és több forgótőke segít­ségével lehetősége nyílna az export növelésére, ráadá­sul már rendelkezik az adott exportszerződés értékének 25%-ával, akár 18 hónapra is igénybe veheti az Eximhitelt. Az Eximhitel kamata 2%-kal haladja meg a hathavi (DEM vagy USD) LIBOR mértékét. A futamidő első hat hónap­jában a hitelfelvevő 50%-os kamattámogatásban részesül egy maximum 100­0 forintnak megfelelő deviza­­összegre, így csak a kamat fele terheli. Ha az Ön cége termékeket, vagy szolgáltatásokat expor­tál, talán egyetért velünk abban, hogy termékei és szolgáltatásai árának verseny­­képessége szempontjából elő­nyös lenne, ha az Ön vevője részesülne az EXIMBANK által nyújtott vevő-hitelkeretekből, akár az adott exportszerződés értékének 85%-áig terjedő összeg erejéig. A hitelnyújtás feltétele, hogy a vevőt az adott külföldi bank finan­szírozásra befogadja. Szíves figyelmébe ajánljuk Szlovákia, Horvátország, Jugoszlávia, Ro­mánia, Ukrajna, Paraguay, Zimbabwe és Argentina keres­ kedelmi bankjaival kötött vevő­­hitelkeret megállapodása­inkat. FEJLŐDNI TUDNI KELL! Az Europool Befektetési Alapkezelő Rt. ezúton tájékoztatja tisztelt Befektetőit, hogy az Állami Pénz­és Tőkepiaci Felügyelet jóváhagyta a következő alapok kezelési szabályzatának megváltoztatását. 1. A III. HUNNIA Nyíltvégű Befektetési Alap forgalmazási hálózata az Inter-Európa Befektetési Kft., valamint az Inter-Európa Bank Rt. 12 fiókjával kibővül. Az újonnan csatlakozó fiókokban a tranzakció minimum százezer Ft. Az Alap jegyeinek visszaváltásakor felszámításra kerülő jutalék 0,5%-ra csökken. Az Alap kezelési költsége a következők szerint csökken: - a nettó eszközérték 5 milliárd forintig terjedő része után napi 0,00685%, - a nettó eszközérték 5 milliárd és 10 milliárd forint közötti része után napi 0,00658%, - a nettó eszközérték 10 milliárd forint feletti része után napi 0,00603%. A letétkezelő díjazása a következők szerint csökken: A napi díj nagysága a nettó eszközérték 4 milliárd forintig terjedő része után 0,00103%, míg felette 0,00075%. Az Alap letétkezelőnél vezetett számlá­jának, az esetlegesen felvett hiteleknek a költsége és az opciós díjak tételesen kerülnek elszámolásra. 2. A HUNNIA IV. Deviza Alap és a HUNNIA Részvény Alap forgalmazói hálózata kiegészül az Inter-Európa Bank Rt. kaposvári kirendeltségével. 3. Mindhárom fentiekben meghatározott Alap esetében kibővül a kezelési szabályzat a következővel: Visszaváltás és azonos forgalmazónál történő, egyidejű, egyező árfolyamértékű HUNNIA Alapok által kibocsátott nyílt végű befektetési jegy vásárlása esetén a jutalék egyszeri 500 Ft, amely mindkét tranzakció díját tartalmazza. Egyúttal az Alapkezelő tájékoztatja a IV. HUNNIA Deviza Befektetési Alap befektetőit, hogy a devizahatóság engedélyezte, hog az Alap a Morgan Stanley World Indexben szereplő, OECD székhelyű társaságok részvényeit megvásárolja. A MSWI a világ legfej­lettebb tőkepiacainak legnagyobb részvénytársaságait tartalmazza. További információ: 267-4158 munkakör © Lapüzletág Igazgató: © Kiadói menedzser: © Szakmai rendezvény és tanfolyamszervező: © Kontroller: Igény felsőfokú végzettség, lap­kiadási gyakorlat, jó vezető és szervező készség, felsőfokú végzettség, szak­könyvkiadási projectekben szerzett gyakorlat, angol nyelvtudás, felsőfokú végzettség, krea­tív gondolkodás, teljesít­mény-orientáltság, jó szer­vező és kommunikációs készség, számítógép fel­használói ismeretek (Word for Windows, Excel), felsőfokú szakirányú vég­zettség, nagy tapasztalat, számítógép felhasználói is­meretek. Biztonságot, jó munkafeltételeket, kihívást jelentő feladatokat, fiatal csapattársakat és teljesítménnyel arányos méltó jövedelmet kínálunk. Jelentkezéséhez mellékelje szakmai önéletrajzát Jelentkezés szeptemberi kezdés jeligére a kiadóba. [F02­­1233 MM Részvénytársaságunk, Budapest IV. kerületi munka­helyre, az alábbi főállású munkakörökbe keres mun­katársat. Részvénytársaságunk, Budapest IV. kerületi mun­kahelyre, az alábbi főállású munkakörökbe keres munkatársat. munkakör © Rendezvény­adminisztrátor: © Hirdetés, reklámszervező: igény Középfokú végzettség, pon­tosság, kitartás, rendszeretet, hirdetésszervezői gyakorlat, jó kommunikációs készség, teljesítmény-orientáltság, adatbázisok építésében, érté­kesítésében szerzett gyakor­lat (Excel, Access), pontos­ság, megbízhatóság. Biztonságot, jó munkafeltételeket, kihívást jelentő feladatokat, fiatal csapattársakat és teljesítménnyel arányos méltó jövedelmet kínálunk. Jelentkezéséhez mellékelje szakmai önéletrajzát. Jelentkezés szeptemberi kezdés jeligére a kiadóba. © Adatbázis-kezelő.

Next